小米公司的硬件焦慮：硬件公司估值低
6月23日上午，小米在香港四季酒店召開了全球發(fā)售新聞發(fā)布會(huì)。這是繼6月22日，雷軍、林斌等高小米公司高管在小米招股書上簽字后，正式向香港媒體和投資者介紹即將上市的小米公司。
估值焦慮
而最新的小米招股書顯示，小米將發(fā)行21.8億股，定價(jià)區(qū)間為每股17港元-22港元，對(duì)應(yīng)的估值是550億美元到700億美元，股票代碼為“1810.HK”，預(yù)計(jì)在7月9日正式掛牌。
550億到700億美元，這與早期700億-900億美元的估值預(yù)期相比有了不小的縮水。小米CFO周受資在回答記者提問時(shí)巧妙避開了這一問題：“我們小米集團(tuán)從來沒有說我們值多少錢，市場過去幾個(gè)月都是市場自己炒作的，我們從來沒說過。”
小米到底值多少錢？小米的估值焦慮從開始準(zhǔn)備上市的那一刻起就一直存在，無論是4月25日在小米6X發(fā)布會(huì)上雷軍宣布硬件綜合凈利潤率不超過5%，還是5月31日的小米8發(fā)布會(huì)，都更像是小米在為了提振市場信心，緩解估值焦慮而向市場秀的肌肉。
“我們今天一共要發(fā)布六款產(chǎn)品”，在距離港交所不到50公里的深圳，雷軍這樣告訴來參加發(fā)布會(huì)的觀眾。5月31日也可能是小米上市前新產(chǎn)品最多的一次發(fā)布會(huì)。
小米為何對(duì)估值這么焦慮？小米的估值區(qū)間為什么是現(xiàn)在的550億-700億美元？想要解開這些疑問，就又回到了那個(gè)老生常談的問題：
小米到底是一家什么樣的公司？
從招股書公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，小米去年手機(jī)業(yè)務(wù)占比為70%，IoT及生活消費(fèi)品20%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)接近10%。
因此這個(gè)問題可以進(jìn)一步簡化為：小米是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司？
對(duì)于這個(gè)問題，雷軍在6月23日的全球發(fā)售新聞發(fā)布會(huì)上表示：“在過去的一個(gè)星期，小米團(tuán)隊(duì)認(rèn)真地梳理了小米到底是一家什么樣的公司。在過去的八年時(shí)間里面，小米在每一輪私募投資的時(shí)候，投資者都給了我們非常高的估值，在三年半前國際投資者給小米450億美金估值的時(shí)候，他們認(rèn)為在小米身上有一件事情是獨(dú)一無二的，全球罕見既能做硬件也能做電商，也能做互聯(lián)網(wǎng)的全能性企業(yè)。這種企業(yè)在今天的市場上非常罕見。”
在隨后回答記者提問的環(huán)節(jié)，小米CFO周受資又再次強(qiáng)調(diào)了小米是一家全能型公司：“關(guān)于市盈率的問題，您不用想小米是家硬件公司還是家互聯(lián)網(wǎng)公司還是一家電商公司，您不用想，我們是市場上罕見的既能做硬件，也能做互聯(lián)網(wǎng)，也能做電商的公司，這種公司基本不存在。”
全能型公司，這與小米在最初提交的招股書中定調(diào)的“一家以手機(jī)和loT智能硬件為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”已經(jīng)有所變化。后者的落腳點(diǎn)在互聯(lián)網(wǎng)公司上，而互聯(lián)網(wǎng)公司諸如百度阿里騰訊的市盈率相比蘋果這樣的硬件公司偏高。
如果參照騰訊上市之初超過50倍的市盈率，小米估值超過800億美元并不是什么難事。而不到700億美元的估值，更像是參照了蘋果這樣的硬件公司來估值。
問題的癥結(jié)已經(jīng)很明顯了：如果把小米定性為互聯(lián)網(wǎng)公司，估值可以更高；如果認(rèn)為小米是一家硬件公司，估值就縮水了不少。
硬件公司是小米的估值焦慮
盡管小米在招股書中和新聞發(fā)布會(huì)上一再強(qiáng)調(diào)小米的鐵人三項(xiàng)，小米是一家全能型公司，但小米難以在短時(shí)間內(nèi)改變一些投資者的刻板印象--小米是一家硬件公司，更為具體的來說，小米是一家手機(jī)公司。
畢竟以手機(jī)為核心的硬件業(yè)務(wù)占小米收入的70%，而且以銷量計(jì)算，小米也是全球前五大手機(jī)公司。小米手機(jī)可能是小米給投資者印象最深刻的產(chǎn)品。
而一旦對(duì)小米產(chǎn)生這樣的認(rèn)知，小米的高估值就很難有說服力了，甚至550億-700億美元的估值相比蘋果，市盈率也偏高。
當(dāng)然，這樣的認(rèn)識(shí)是不客觀的，忽視了小米占比已經(jīng)接近30%的IoT和新零售業(yè)務(wù)。而且自2015年以來，這個(gè)比重是不斷增長的2017年小米的收入構(gòu)成中，以手機(jī)為核心的硬件業(yè)務(wù)占比為70％左右，而 2015年小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入占比還是80%。兩年的時(shí)間，智能手機(jī)給互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和新零售服務(wù)“讓”出了超過10%的份額。
按照這個(gè)增長性，雷軍預(yù)測(cè)：“IoT這個(gè)板塊的增速是非常之快的，所以我們相信，再過一段時(shí)間以后，也許八年、十年后，我認(rèn)為IoT業(yè)務(wù)會(huì)占到小米收入的百分之四五十。”
全能型的小米公司還是需要用進(jìn)一步的增長性來向投資者證明自己的非硬件屬性。
或許等到2019年，IoT和新零售業(yè)務(wù)再加上互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占比接近50%的時(shí)候，你對(duì)小米是手機(jī)公司的感受可能就不會(huì)那么強(qiáng)烈了，而是更像亞馬遜那樣的“百貨公司”。即使你從來沒用過小米手機(jī)，你家書桌上擺放著的也可能是米家臺(tái)燈。
（來源：新浪科技）